ECONOMYNEXT – 2025 டிசம்பர் மாதத்தில் இலங்கை மத்திய வங்கி பொதுமக்களிடமிருந்து 250.8 மில்லியன் அமெரிக்க டொலர்களை வாங்கி, அதற்குப் பதிலாக புதிய பணத்தை உருவாக்கியுள்ளதாக அதிகாரப்பூர்வ தரவுகள் தெரிவிக்கின்றன. இதே காலகட்டத்தில் பொதுமக்களுக்கு வெறும் 28.3 மில்லியன் டொலர்களை மட்டுமே மத்திய வங்கி மீண்டும் விற்பனை செய்துள்ளது. இதன் விளைவாக, அமெரிக்க டொலருக்கு எதிராக இலங்கை ரூபாய் சுமார் மூன்று அலகுகள் அளவிற்கு மதிப்பிழந்துள்ளது.

வருட முடிவில், சிலளவு ‘மோரல் சுவேஷன்’ (moral suasion) பயன்படுத்தப்பட்ட நிலையிலும், ஸ்பாட் சந்தையில் ரூபாய் அமெரிக்க டொலருக்கு எதிராக 310-ஐ நெருங்கிய நிலையில் முடிவடைந்தது.

தொடர்புடைய செய்தி:
2025 முடிவில் இலங்கை ரூபாய் 309.50/60 ஆக மதிப்பிழப்பு – மோரல் சுவேஷன் பின்னணி

தீவில் உள்ள சில மேக்ரோ பொருளாதார நிபுணர்கள், ரூபாய் முழுமையாக சந்தையால் நிர்ணயிக்கப்படுவதாகக் கூறி வரும் நிலையில், மத்திய வங்கியின் தீவிரமான டொலர் கொள்முதல் நடவடிக்கைகள் மூலமாக நாணயத்துக்கு எதிரான ஆக்கிரமிப்பான विनிமய விகிதக் கொள்கை நடைமுறையில் இருப்பதாக விமர்சகர்கள் சுட்டிக்காட்டுகின்றனர்.

தனியார் குடிமக்கள் அல்லது அரசின் நிதியகம் (Treasury) டொலர்களை வாங்கும் போது, புதிய பணம் உருவாக்கப்படுவதில்லை. ஆனால், மத்திய வங்கி டொலர்களை வாங்கும் போது புதிய ரூபாய் உருவாக்கப்படுகிறது. இதனை மத்திய வங்கியின் நிறுவனர் ஆளுநர் ஜான் எக்ஸ்டர், ‘கட்டணச் சமநிலை அதிகப்பட்சத்தின் பணமாக்கல்’ (monetization of a balance of payments surplus) என விவரித்துள்ளார்.

‘மிகவும் தகுதி அற்ற நிறுவனம்’

இதனால், கையிருப்புகளை (reserves) உருவாக்குவதில் மத்திய வங்கி ‘மிகவும் தகுதி அற்ற நிறுவனம்’ ஆகும் என EconomyNext இன் பொருளாதார கட்டுரையாளர் பெல்வெதர் சுட்டிக்காட்டியுள்ளார். அரசின் நிதியகம் அல்லது மெத்தையின் கீழ் டொலர் நோட்டை மறைத்து வைக்கும் ஒரு சாதாரண நபர்கூட, நுகர்வையும் இறக்குமதிகளையும் உடனடியாக கட்டுப்படுத்துவதால், மத்திய வங்கியைவிட மேம்பட்ட முறையில் கையிருப்புகளை உருவாக்குவார் என அவர் குறிப்பிட்டுள்ளார்.

நிதியகம் கடன் திருப்பிச் செலுத்துவதற்காக டொலர்களை வாங்கினாலோ, அல்லது ஒரு டொலர் நோட்டை வீட்டில் வைத்திருந்தாலோ, அது உடனடியாக நுகர்வையும் இறக்குமதிகளையும் குறைக்கிறது. ஆனால் மத்திய வங்கி டொலர்களை வாங்கும் போது, விற்பனையாளருக்கும் வங்கி அமைப்பிற்கும் புதிய ரூபாய் வழங்கப்படுவதால், வாங்கும் திறன் பாதிக்கப்படாமல் தொடர்கிறது.

கட்டணச் சமநிலையில் அதிகப்பட்சம் ஏற்பட்டு ரூபாயின் மதிப்பு உயர வேண்டுமானால், மத்திய வங்கி உருவாக்கிய கூடுதல் திரவத்தன்மை (liquidity) கடுமையான பணவியல் கொள்கை மூலம் நீக்கப்பட வேண்டும்.

மத்திய வங்கிக்கு அரசின் கடன் பத்திரங்களிலிருந்து கிடைக்கும் வட்டி வருவாய், அதே அளவிலான டொலர்களை நிரந்தர கையிருப்பாக வைத்திருக்க அனுமதிக்கிறது. அதேபோல், வாங்கி-விற்கும் பரிமாற்றங்கள் (buy-sell swaps) நீக்கப்பட்டால், கடன் பெற்ற டொலர்களுக்குப் பதிலாக நேரடியாக வாங்கிய டொலர்களால் நிகர கையிருப்புகளை மேம்படுத்த முடியும்; அதற்காக ரூபாய் திரவத்தன்மை குறைக்கப்பட்டு, கடன் மற்றும் இறக்குமதிகள் கட்டுப்படுத்தப்பட வேண்டும்.

ஆனால், பணவியல் இறுக்கத்தைக் கடந்த அளவில் மத்திய வங்கி தொடர்ந்து டொலர்களை வாங்கினால், ரூபாய் தவிர்க்க முடியாமல் மதிப்பிழக்கும்.

இந்த வகையான அளவுக்கு மீறிய டொலர் கொள்முதல் நடவடிக்கை, அரசியல் சாயலுடன் கூடிய ‘ரூபாயின் அரசியல் களவாண்மை’ (Political Ravishment of the rupee) என விமர்சகர்களால் வர்ணிக்கப்படுகிறது.

‘விஷமான நங்கூரங்கள்’

1952 பிப்ரவரி மாதத்திலிருந்தே, வட்டி விகிதங்களை குறைவாக வைத்துக் கொண்டு பணவீக்கக் கொள்கையைப் பின்பற்றியதன் மூலம், மத்திய வங்கி வெளிநாட்டு நாணய பிரச்சினைகளுக்கு அடித்தளம் அமைத்ததாக ஆய்வாளர்கள் கூறுகின்றனர். அதே காலகட்டத்திலேயே, வெளிநாட்டு பிரச்சினைகளுக்கு அரசின் பட்ஜெட் பற்றாக்குறையையே காரணமாகக் காட்டி, மத்திய வங்கி தன்னுடைய பொறுப்பிலிருந்து விலகிக் கொண்டதாகவும் குற்றஞ்சாட்டப்படுகிறது.

இதன் பின்னணியில், பொதுமக்கள்மீது கடுமையான வெளிநாட்டு நாணய மற்றும் இறக்குமதி கட்டுப்பாடுகள் விதிக்கப்பட்டன. மக்கள்மீது விதிக்கப்பட்டுள்ள இத்தகைய கட்டுப்பாடுகளே, மத்திய வங்கியின் பணவீக்க அடிப்படையிலான செயற்பாட்டு கட்டமைப்பு பொறுப்பற்றது என்பதற்கான சான்றாகும் என ஆய்வாளர்கள் தெரிவிக்கின்றனர்.

காகிதத்தில் மத்திய வங்கி பணவீக்க இலக்கீட்டுக் கட்டமைப்பை (inflation targeting framework) பின்பற்றுகிறது. இதன்படி, உள்நாட்டு பணவீக்கமே நங்கூரமாகக் கொள்ளப்படுகிறது. ஆனால், சுத்தமான மிதவை (clean float) முறையில் வெளிநாட்டு பரிவர்த்தனைகளில் பணம் உருவாக்கப்படாது. அந்நிலையில், கையிருப்புகளை சேகரிக்க முடியாது; வட்டி விகித மாற்றங்கள் மூலமே பண அளவை கட்டுப்படுத்த வேண்டும்.

ஆனால், மத்திய வங்கி கையிருப்புகளை உருவாக்குவதற்காக டொலர்களை வாங்கி, மிதவை विनிமய விகிதத்தில் தலையீடு செய்து புதிய பணத்தை உருவாக்கும்போது, அது வெளிநாட்டு நங்கூரம் கொண்ட பணவியல் முறையை இயக்குகிறது.

இந்த உள்நாட்டு மற்றும் வெளிநாட்டு நங்கூரங்களின் விஷமான கலவையே ‘நெகிழ்வான विनிமய விகிதம்’ (flexible exchange rate) என அழைக்கப்படுகிறது.

இந்த நங்கூரங்கள் மோதும் போது, நாணயம் மதிப்பிழக்கிறது. அத்தகைய சூழலில், வளர்ந்து வரும் நாடுகளில் உள்ள மத்திய வங்கிகள் – குறிப்பாக IMF உடன் தொடர்புடைய நாடுகள் – ‘விநிமய விகிதம் சந்தையால் நிர்ணயிக்கப்படுகிறது’ என்ற கதையை முன்வைத்து பொறுப்பிலிருந்து தப்பிக்கின்றன என ஆய்வாளர்கள் தெரிவிக்கின்றனர்.

IMF கையிருப்பு இலக்குகள் உள்ள நிலையில், உள்நாட்டு வட்டி விகிதங்களை தாழ்வாக வைத்துக் கொண்டு இரு இலக்குகளையும் ஒரே நேரத்தில் பின்பற்ற முடியாது. அவ்வாறு முயற்சித்தால், ரூபாய் மதிப்பிழந்து, எரிசக்தி மற்றும் உணவு விலைகள் உயரும்; சமூக கலவரங்கள் ஏற்பட்டு, ஜனநாயகமாகத் தேர்ந்தெடுக்கப்பட்ட அரசுகள் வீழ்த்தப்படும் அபாயம் உருவாகும் என அவர்கள் எச்சரிக்கின்றனர்.

நாணய மதிப்பழிவு – சமூக தாக்கங்கள்

ரூபாய் மதிப்பிழப்பு குடும்பங்களின் பொருளாதாரத்தை சீர்குலைப்பதுடன், அரச நிறுவனங்கள் – குறிப்பாக எரிசக்தித் துறைகள் – மற்றும் அரசின் பட்ஜெட்டையும் கடுமையாக பாதிக்கிறது. எரிபொருள் விலைகள் உயரும்போது, தேர்ந்தெடுக்கப்பட்ட அரசுகள் மக்கள் ஆதரவை இழக்கின்றன.

இதற்கு மாறாக, மேக்ரோ பொருளாதார நிபுணர்கள் உணவு மற்றும் எரிசக்தி விலைகளை பணவீக்கக் கணக்கிலிருந்து நீக்கி, ‘மைய பணவீக்கம்’ (core inflation) அதிகரிக்கவில்லை எனக் கூறி மேலும் பணம் அச்சிட்டு வட்டி விகிதங்களை தாழ்வாக வைத்துக் கொள்கிறார்கள்.

உலக சந்தையில் கச்சா எண்ணெய் விலை குறைந்திருந்த போதிலும், ஜனவரியில் சிலோன் பெட்ரோலியக் கூட்டுத்தாபனம் விலைகளை உயர்த்தியது. அதேபோல், ரூபாய் 303 இலிருந்து 308 ஆக மதிப்பிழந்ததாகக் கணக்கிட்டு, மின்சார வாரியம் 11 சதவீத விலை உயர்வைக் கோரியுள்ளது.